Optimismo en los mercados por informes de ganancias que elevan el sentimiento

Optimismo en los mercados por informes de ganancias que elevan el sentimiento

Sentimiento de riesgo reprimido por avance de variante Delta Driver Global Las preocupaciones sobre el panorama económico mundial pesaron sobre el sentimiento de riesgo, luego de un cierre récord para Wall Street la semana pasada.

Si bien los inversores han celebrado un comienzo positivo de la temporada de ganancias hasta ahora, persisten las preocupaciones sobre el ritmo del crecimiento económico y la inflación. Las tensiones comerciales también están en el radar, luego que China arremetió contra las políticas estadounidenses en un tenso comienzo de conversaciones de alto nivel, declarando que la relación entre las dos economías más grandes del mundo se encuentra en un "punto muerto". Dólar El dólar (USD) inicia la sesión a la baja, con un retroceso del 0.23% hacia una cotización del índice DXY de 92.69 unidades, luego de que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años cayeron a mínimos históricos plasmando las preocupaciones frente a los crecientes contagios por la variante Delta y las amenazas con respecto a la desaceleración en la recuperación de la economía. Además, los inversores se mantienen cautelosos impulsando los bonos del Tesoro antes de la reunión de política de la Reserva Federal del miércoles. De esta manera, esperamos un rango de operación diario acotado entre 92.30 – 92.80 puntos. Peso Colombiano El peso colombiano (COP) cerró la jornada del viernes presionado al alza, alcanzando una cotización de tasa de cambio de $3,889 por dólar, la más alta desde mayo de 2020. La moneda local evidenció una depreciación del 0.59% frente al precio de cierre de la sesión del jueves y una caída del 3.71% en el mes de julio, para alcanzar un retroceso del 13.6% en lo corrido del presente año. Durante la semana pasada, la divisa colombiana sufrió una volatilidad alta, representada por fluctuaciones al alza de $73 pesos, situación que podría mantenerse durante esta semana, considerando la reunión de política monetaria de la Fed del miércoles y la decisión de tasa de interés del Banrep del viernes. Teniendo en cuenta los retrocesos en el índice del dólar DXY, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años y la recuperación de los precios del petróleo Brent, la presión alcista sobre el desempeño de la moneda local podría ser menor que la semana anterior, a pesar del retroceso en la mayoría de las monedas de la región. En este contexto, esperamos un rango de negociación diario comprendido entre $3,870 – $3,910 por dólar. Monedas Emergentes Peso Mexicano El peso mexicano (MXN) registra leves desvalorizaciones al inicio de la jornada equivalentes al 0.02% respecto al cierre del viernes, día en el que la divisa presentó una apreciación de 0.25% explicada por el risk-on de los inversionistas a raíz de mejores perspectivas frente a la recuperación, y por una inflación que aumentó las expectativas de una subida de tasas de interés en el país. El comportamiento de la divisa en lo que va de la jornada de hoy ha estado marcado por las preocupaciones referentes al repunte en los contagios en el país y con ello la trayectoria sobre su recuperación económica, teniendo en cuenta que México se encuentra solo con el 18.6% de su población totalmente vacunada y con ello rezagada frente a sus principales pares. Por su parte, el dato de desempleo que tuvo lugar esta mañana fue favorable en cuanto a que fue bastante inferior a lo esperado por los analistas (4.02% vs 4.48%) a pesar de que se haya presentado una disminución hasta 58.5% en su tasa de participación. Los inversionistas están atentos a los datos de PIB del segundo trimestre que salen el viernes, del cual se espera un crecimiento de 19.8% y/y y 1.8% q/q, lo cual será fundamental para establecer el camino de la política monetaria y fiscal en aras a la recuperación económica del país. Esperamos un rango de negociación entre 19.8901 y 20.2204 pesos mexicanos por dólar. Peso Chileno El peso chileno (CLP) abre la jornada apreciándose, cotizando a un nivel de 760.50 pesos chilenos por dólar con el USD/CLP disminuyendo 0.17%, acompañado de un índice del dólar (DXY) débil con presión alcista luego de un aumento en los casos de la variante Delta, sin embargo, los precios de los futuros del cobre presentan un continuo aumento, abriendo la sesión con un gap, cotizando a niveles de hace más de un mes.  En medio de este contexto se espera que las negociaciones varíen entre 762.90 – 756.90 pesos chilenos por dólar. Sol Peruano El sol peruano (PEN) al cierre de la jornada del viernes presentó valorizaciones, cerrando en 3.9250 soles por dólar y confirmando una apreciación de 0.24% respecto al cierre de la jornada anterior, en una semana que fue caracterizada desde lo idiosincrático por una menor incertidumbre política y por el aumento en los precios del cobre. El mercado está a la espera de la presentación de los miembros del gabinete presidencial de Pedro Castillo, así como de la reunión del FOMC que tendrá lugar esta semana. Los riesgos a la baja en el corto plazo para el fortalecimiento de la divisa están arraigados tanto como por una mayor incertidumbre que se podría generar por la propagación de la variante Delta, así como por un posible ajuste menos dovish de las condiciones monetarias por parte del Fed. Esperamos un rango de negociación entre 3.9109 y 3.9463 soles por dólar. Yuan Chino El Yuan Chino (CNH) abre sesión perdiendo terreno, cotizando a un valor de 6.4895 yuanes por dólar, con el USD/CNH aumentando 0.23%, con un mercado de valores golpeado luego de las declaraciones del gobierno en contra de las empresas de tutorías privadas en China, generando más incertidumbre en los inversores que encuentran valor en algunas compañías llevando a una venta masiva de las mismas, además, las conversaciones entre Estados Unidos y China no iniciaron con el mejor avance. En medio de este contexto se espera que las negociaciones varíen entre 6.4980 – 6.4850 yuanes por dólar. Monedas Desarrolladas Euro El euro (EUR) busca recuperarse evidenciando un incremento del 0.17% hacia una cotización del par de US$1.1790, aprovechando los retrocesos del dólar y de los rendimientos de los tesoros, luego de que la cifra alemana del clima de negocios de Ifo decepcionara, con un resultado de 100.8 frente a las expectativas del mercado de 102.1 unidades. El dato de expectativas de negocios alemanes para el mes de julio también se ubicó inferior a lo que los inversores esperaban. En este sentido, esperamos un rango de negociación comprendido entre US$1.1780 – 1.1820 para la sesión. Libra Esterlina La libra esterlina (GBP) gana terreno frente al dólar, mostrando un avance del 0.33% hacia una cotización del par de US$1.3791, luego de que los casos de coronavirus disminuyeron por quinto día consecutivo en el Reino Unido y una semana después de que se diera la reapertura total de la economía. Esto podría indicar que la vacunación está superando los efectos de la variante Delta. Así, esperamos un rango de negociación comprendido entre US$1.3770 – 1.3820 para la jornada. Yen Japonés El Yen japonés (JPY) abre sesión apreciándose, con USD/JPY disminuyendo 0.25%, cotizando alrededor de ¥110.27, luego de una caída en la tasa de rendimiento del bono a 10 años en Estados Unidos, a causa de la incertidumbre del efecto por la variante Delta y los contratiempos que tendría la reserva federal en sus decisiones, todo esto ocurre en una semana con datos macroeconómicos importantes, la reunión de la reserva federal y las ganancias trimestrales de muchas big tech. Esperamos que las negociaciones varíen entre 110.80 y 110.15 yenes por dólar. Franco Suizo El Franco suizo (CHF) inicia la jornada con un retroceso del 0,13% y una cotización del par de US $0,9179. A pesar de que iniciara con pérdidas, se espera que se recupere por el nerviosismo de los inversores frente a la variante Delta y debido a esta huida global hacia la seguridad, los rendimientos de los bonos de Estados Unidos han revertido una parte importante de las ganancias de la semana pasada. De esta manera esperamos que la divisa se encuentre en un rango de negociación del par entre US $0,9166 y US $0,9203 dólares por franco.  Dólar Canadiense El dólar canadiense (CAD) se valoriza al inicio de la jornada, registrando una apreciación de 0.09% respecto al cierre del viernes y permitiendo negociaciones sobre niveles de 1.2554 dólares canadienses por dólar americano. Recientemente la divisa se ha visto favorecida por datos sobre sus fundamentales económicos más favorables de lo esperado y por el repunte en los precios de los commodities. Igualmente, la alta tasa de vacunación en el país ha limitado los riesgos frente a la propagación de la variante Delta en el mismo, reduciendo la incertidumbre sobre el camino hacia la recuperación económica en el país. Los inversionistas continúan atentos a los datos de inflación que saldrán el miércoles, y de los cuales se espera una inflación anual para junio de 3.2% después del 3.6% observado en mayo, en línea con las presiones inflacionarias transitorias que se descuentan en el mercado pero que, de ser mayores a lo esperado, podrían impulsar el actuar menos expansivo del BoC que ya ha empezado la reducción en el ritmo de su programa de compras de bonos. Esperamos un rango de negociación entre 1.2461 y 1.2769 para el par. Dólar Australiano El dólar australiano (AUD) abre sesión depreciándose 0,10% cotizándose en 0,7357. El nerviosismo por la rápida propagación de la variante delta ha pesado sobre el par por segunda semana consecutiva, una huida global hacia la seguridad ha afectado los flujos monetarios del dólar australiano. Adicionalmente, con el desgaste de la situación en Nueva Gales del Sur y posibles restricciones prolongadas hacia el horizonte las condiciones económicas de Australia se han vuelto amargas. Bajo este contexto se espera una negociación diaria entre 0,7331 y 0,7371. Dólar Neozelandés El dólar neozelandés (NZD) inicia la jornada avanzando 0,12% hasta el nivel de 0,6978. A pesar de que el par ha podido consolidar algunas ganancias en la sesión el sentimiento de aversión al riesgo dadas las preocupaciones por el coronavirus ha afectado el mercado, así mismo los inversionistas esperan la reunión de la FOMC esta semana antes de hacer apuestas arriesgadas. No obstante, una fuerte reducción en los rendimientos de los bonos del tesoro estadounidense ha servido como soporte para limitar posibles pérdidas. Se prevé una negociación diaria acotada entre 0,6948 y 0,6986. Global Disclaimer Estamos convencidos que todo inversionista debe diversificar sus inversiones en una variedad de clases de activos, en cualquier entorno o tendencia de mercado, así como colaborar permanente y estrechamente con su asesor financiero, para asegurar que su cartera esté adecuadamente diversificada y que su plan financiero respalde sus objetivos a largo plazo, su horizonte temporal y tolerancia al riesgo, aunque, la diversificación no garantiza ganancias ni protege contra las pérdidas. La información que precede, así como las empresas y/o valores individuales mencionados, no deben interpretarse como un consejo de inversión, una recomendación de compra o venta, ni como una indicación de la intención de comercializar en nombre de cualquier producto de Acciones & Valores S.A.. Los valores que se mencionan pueden o no ser parte de los fondos de Acciones & Valores S.A. Para obtener una lista completa de las tenencias de cualquier cartera de Acciones & Valores S.A., consulte el informe anual, semestral o trimestral más reciente en nuestra página web. Este documento es de carácter informativo. Acciones y Valores, no se hace responsable de la interpretación de dicha información, dado que la misma, no comprende la totalidad de aspectos que un inversionista pudiera considerar necesaria o deseable para analizar su decisión de participar en alguna transacción, dado que se presenta de manera abreviada. Es necesario que los inversionistas para efectos de contar con la total y absoluta precisión, consulten todos los documentos suministrados a través de la página web. Igualmente, los inversionistas deberán adelantar, por su cuenta, el análisis financiero y legal para efectos de tomar cualquier decisión de inversión. Los valores y números aquí consignados son obtenidos de fuentes de mercado que se presumen confiables tales como Bloomberg, Reuters y los Emisores. Las calificaciones hechas en el informe no deben considerarse como recomendaciones de inversión ni tampoco como sustitutos a las calificaciones dadas por agencias de crédito certificadas tales como Moody’s o Standard & Poor’s. Estas calificaciones son únicamente cuantitativas, no incluyen factores cualitativos y dependen de la información financiera disponible en el mercado en el momento de ser preparadas. Las opiniones, estimaciones y proyecciones en este reporte reflejan el juicio actual del autor a la fecha del reporte, y se aclara que el contenido de la información aquí contenida puede ser objeto de cambios sin previo aviso. La remuneración de los autores no está asociada a los resultados del reporte ni a las recomendaciones realizadas. La presentación y cualquier documento preliminar sobre los productos aquí mencionados no constituyen una oferta pública vinculante, por lo cual, tanto la presentación como cualquier otro documento pueden ser complementados o corregidos.   Héctor Wilson Tovar García Análisis Macroeconómico Gerente de Investigaciones Esta dirección de correo electrónico está siendo protegida contra los robots de spam. Necesita tener JavaScript habilitado para poder verlo.  Lina María Uribe Analista de Divisas Esta dirección de correo electrónico está siendo protegida contra los robots de spam. Necesita tener JavaScript habilitado para poder verlo.  Laura López Merchán Analista Renta Variable Esta dirección de correo electrónico está siendo protegida contra los robots de spam. Necesita tener JavaScript habilitado para poder verlo.  Daniel Herrera Hernández Analista Renta Fija daniel.herrera @accivalores.com  Ángeles Sánchez Analista Sector Retail Esta dirección de correo electrónico está siendo protegida contra los robots de spam. Necesita tener JavaScript habilitado para poder verlo.  Nicolás Caicedo Analista Sector Energético Esta dirección de correo electrónico está siendo protegida contra los robots de spam. Necesita tener JavaScript habilitado para poder verlo. Daniela Sarta Analista Sector Financiero Esta dirección de correo electrónico está siendo protegida contra los robots de spam. Necesita tener JavaScript habilitado para poder verlo.  ⬅️Volver al blog 

Agosto 2 de 2021 Optimismo en los mercados por informes de ganancias que elevan el sentimiento Driver Global En general, los beneficios empresariales han ayudado a la renta variable, mientras que los últimos datos manufactureros de la zona del euro mostraron que la recuperación va por buen camino, aunque persisten las preocupaciones sobre las limitaciones de la oferta y el aumento de los precios.  Las lecturas de los informes de compras de los gerentes de China mostraron una recuperación más estable por delante, y la muy vigilada reunión del Politburó de la nación el viernes señaló un apoyo más específico a la economía para amortiguar el crecimiento ante el resurgimiento de los riesgos pandémicos. Las últimas actualizaciones sobre los empleos en Estados Unidos se publicarán a finales de esta semana. Dólar El dólar (USD) inicia la primera sesión de la semana a la baja, mostrando una reducción del -0.17% hacia una cotización del índice DXY de 92.02 unidades.La recuperación del sentimiento de riesgo sigue siendo el principal tema subyacente en lo que va de este lunes. Los inversores siguen animados, comenzando un nuevo mes, en medio de preocupaciones sobre la moderación del crecimiento económico de China y una represión regulatoria.Mientras tanto, los progresos realizados en el plan de gasto en infraestructura estadounidense ayudaron al sentimiento.Esperamos rangos de negociación acotados entre las 91.75-92.4 unidades durante la sesión. Peso Colombiano El peso colombiano (COP) tuvo una depreciación mensual en julio de 3,4%, y el viernes cerró en $3,878 por dólar.  En medio de un contexto optimista en materia accionaria global las monedas emergentes inician con sentimiento optimista limitado por los bajos niveles de tasas de interés de los bonos del tesoro y el retroceso del precio del petróleo. Esperamos un rango de negociación comprendido entre $3,835 - $3,880 durante la jornada. Monedas Emergentes Peso Mexicano El peso mexicano (MXN) se aprecia 0.05% al inicio de la jornada, permitiéndose negociaciones sobre los 19.8309 pesos mexicanos por dólar. La tendencia alcista de la divisa ha estado presente en el mercado desde el inicio de la semana pasada, y ha sido impulsada por una postura expansionista de la Fed, por sus solidos fundamentales macroeconómicos y por una inflación mayor a la esperada, que ha aumentado la probabilidad de una nueva subida de tasas. El comportamiento de la divisa hoy ha estado marcado por un aumento en la toma de posiciones riesgosas tras el aumento de reportes de informes corporativos favorables, en línea con la debilidad del dólar en lo que va de la jornada.  Esperamos un rango de negociación entre 19.1001 y 20.3492 pesos mexicanos por dólar. Peso Chileno El peso chileno (CLP) abre la jornada apreciándose, cotizando a un nivel de 754.25 pesos chilenos por dólar con el USD/CLP disminuyendo 0.26%, con un índice del dólar (DXY) a la baja y los precios de los futuros del cobre que inician la semana en terreno positivo, ubican al par y a las monedas de mercados emergentes cotizando con fuerza frente a un dólar débil. En este contexto, esperamos un rango de operación diario acotado entre 760.331 - 748.169 pesos chilenos por dólar. Sol Peruano El sol peruano (PEN) al cierre de la jornada del viernes presentó una desvalorización equivalente a 3.62%, permitiéndose negociaciones sobre los 4.0685 soles por dólar, su cotización más alta en la historia. El comportamiento de la divisa ha estado impulsado por la incertidumbre política que conlleva la caída de la designación de Pedro Franckle como ministro de economía en el país, dejándolo por lo pronto carente de ministro de economía y generando incertidumbre e inestabilidad. Adicionalmente, el Banco de la Reserva del Perú realizó colocaciones de Certificados Depósitos Reajustables, así como swaps cambiarios en soles, aumentando su oferta e impulsando su depreciación.  Con lo anterior, la prima de riesgo del país ha aumentado, y mientras la incertidumbre política continúe, no se esperan correcciones significativas en el corto plazo a pesar de una inflación mayor a la esperada. Esperamos un rango de negociación entre 4.002 y 4.1363 soles por dólar. Yuan Chino El Yuan Chino (CNH) abre sesión perdiendo terreno, cotizando a un valor de 6.4634 yuanes por dólar, con el USD/CNH aumentando 0.03%, seguido de una posible desaceleración en la región que obliga al gobierno chino tomar acción pues varios indicadores sugieren que la inflación está contenida y tendrán un campo de acción óptimo para impulsar la economía, adicional las presiones sobre las acciones chinas aún prevalecen luego de que el gobierno de Estados Unidos solicitase más información de las empresas al momento de lanzar sus IPO. En este contexto, esperamos un rango de operación diario acotado entre 6.4680 – 6.4605 yuanes por dólar. Monedas Desarrolladas Euro El euro (EUR) inicia la jornada con un avance de 0,13% a un precio de cotización de US $1,1887 por euro. Beneficiado por el apetito de riesgo y los datos de ventas minoristas alemanas que han mejorado sobre las expectativas que se tenían, aumentando un 6,2% que es el mayor ascenso desde marzo. Se esperan los datos de Alemania y la Eurozona acerca del PMI manufacturero de julio y más tarde el ISM manufacturero de Estados Unidos. De esta manera, esperamos que la divisa se negocie en un rango entre US $1,1859 y US $1,897. Libra Esterlina La libra esterlina (GBP) abre la sesión retrocediendo 0,02% cotizándose en 1,3901. El par inició la semana con un repunte que redujo las pérdidas observadas la semana pasada, impulsado por una disminución en los contagios de la variante delta y un desarrollo positivo con el BREXIT el par espera impulsos adicionales. No obstante, una reducción en el PMI manufacturero de Reino Unido podría limitar las ganancias. En medio de este contexto se espera una negociación diaria acotada entre 1,3886 y 13933 libras por dólar. Yen Japonés El Yen japonés (JPY) abre sesión apreciándose, con USD/JPY disminuyendo 0.12%, cotizando alrededor de ¥109.56, cerca del mínimo semanal que cotiza en el rango de ¥109.41 – ¥109.43 luego de una caída en la rentabilidad del bono a 10 años en Estados Unidos y con los operadores a la espera del reporte manufacturero en Estados Unidos y la inflación de Tokio que direccionara al mercado según a las perspectivas de la economía. En este contexto, esperamos un rango de operación diario acotado entre 109.961 - 109.159 yenes por dólar. Franco Suizo El Franco suizo (CHF) inicia la jornada con un retroceso de 0,02% a un precio de cotización de 0,9052 francos por dólar. La divisa europea se ha visto afectada por el apetito de riesgo en los mercados gracias a las nuevas perspectivas, después de la presentación de resultados de las empresas y las proyecciones de los bancos centrales a pesar de los nuevos casos de contagio por la variante Delta y los datos de la inflación en Estados Unidos. De esta manera, esperamos que la divisa tenga un rango de operación acotado entre 0,9046 y 0,9066 francos por dólar.  Dólar Canadiense El dólar canadiense (CAD) registra marginales apreciaciones equivalentes al 0.08% al inicio de la jornada, negociándose así sobre los 1.2465 dólares canadienses por dólar americano. En las recientes jornadas el comportamiento de la divisa ha estado marcado por el fortalecimiento del petróleo y la postura de la Fed, lo cual la ha llevado recientemente a consolidarse como la mejor divisa del G10, con una apreciación en lo que va del año de 2.07% respecto al dólar. Como riesgos a la baja para el fortalecimiento de la divisa destaca la aversión al riesgo y la incertidumbre que se pueda generar a raíz de la variante Delta y las regulaciones en China, sin embargo, a medida que el BoC siga retirando sus estímulos monetarios por el buen desempeño macroeconómico del país, la tendencia al alza debería continuar. Esperamos negociaciones entre 1.2382 y 1.2571 dólares canadienses por americano. Dólar Australiano El dólar australiano (AUD) ) inicia la sesión apreciándose 0,20% hasta el nivel de 0,7359. Los datos en Australia mostraron que el índice de desempeño de manufactura y el PMI de manufactura disminuyeron, sin embargo, el optimismo generalizado en los mercados y un retroceso en el dólar ha impulsado el par al alza. Los inversionistas quedan a la espera de la reunión del martes del Banco Central donde se anunciarán sus decisiones de política monetaria lo que terminará definiendo el comportamiento de la moneda. Bajo este contexto se prevé una negociación diaria entre 0,7329 y 0,7364. Dólar Neozelandés El dólar neozelandés (NZD) inicia la jornada retrocediendo 0,04% negociándose en 0,6971. El par sigue presionado ya que las grandes decepciones de los datos de Nueva Zelanda y sus principales clientes junto con la preocupación por la variante delta no han dejado que la moneda se pueda impulsar. Por ahora, unas condiciones mas complejas impulsan al gobierno a cerrar las fronteras evitando infección y permite que el Banco Central se tome un descanso antes de anunciar la subida de tasas ya esperada por los inversionistas. Se prevé una negociación diaria entre 0,6953 y 0,6987. Global Disclaimer Estamos convencidos que todo inversionista debe diversificar sus inversiones en una variedad de clases de activos, en cualquier entorno o tendencia de mercado, así como colaborar permanente y estrechamente con su asesor financiero, para asegurar que su cartera esté adecuadamente diversificada y que su plan financiero respalde sus objetivos a largo plazo, su horizonte temporal y tolerancia al riesgo, aunque, la diversificación no garantiza ganancias ni protege contra las pérdidas. La información que precede, así como las empresas y/o valores individuales mencionados, no deben interpretarse como un consejo de inversión, una recomendación de compra o venta, ni como una indicación de la intención de comercializar en nombre de cualquier producto de Acciones & Valores S.A.. Los valores que se mencionan pueden o no ser parte de los fondos de Acciones & Valores S.A. Para obtener una lista completa de las tenencias de cualquier cartera de Acciones & Valores S.A., consulte el informe anual, semestral o trimestral más reciente en nuestra página web. Este documento es de carácter informativo. Acciones y Valores, no se hace responsable de la interpretación de dicha información, dado que la misma, no comprende la totalidad de aspectos que un inversionista pudiera considerar necesaria o deseable para analizar su decisión de participar en alguna transacción, dado que se presenta de manera abreviada. Es necesario que los inversionistas para efectos de contar con la total y absoluta precisión, consulten todos los documentos suministrados a través de la página web. Igualmente, los inversionistas deberán adelantar, por su cuenta, el análisis financiero y legal para efectos de tomar cualquier decisión de inversión. Los valores y números aquí consignados son obtenidos de fuentes de mercado que se presumen confiables tales como Bloomberg, Reuters y los Emisores. Las calificaciones hechas en el informe no deben considerarse como recomendaciones de inversión ni tampoco como sustitutos a las calificaciones dadas por agencias de crédito certificadas tales como Moody’s o Standard & Poor’s. Estas calificaciones son únicamente cuantitativas, no incluyen factores cualitativos y dependen de la información financiera disponible en el mercado en el momento de ser preparadas. Las opiniones, estimaciones y proyecciones en este reporte reflejan el juicio actual del autor a la fecha del reporte, y se aclara que el contenido de la información aquí contenida puede ser objeto de cambios sin previo aviso. La remuneración de los autores no está asociada a los resultados del reporte ni a las recomendaciones realizadas. 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