Modelo de Stress Test en la tasa Benchmark 10y de Colombia

El modelo planteado refleja la relación estadística de la tasa de los bonos soberanos (COLTES 10Y) frente al comportamiento tanto de variables locales como internacionales. Resaltamos que a pesar de la posible existencia de variables omitidas relevantes para el análisis, el modelo se ajusta bastante bien a los datos observados.

La tasa a 10 años se compone a través de los diferentes títulos que han mantenido una duración más cercana a los 7 años en el período de estudio, actualmente ésta característica la cumple el título con vencimiento en 2028. El modelo de regresión múltiple realizado, identificó que los movimientos de los COLTES 10y guarda una mayor relación estadística con 7 variables dentro de una clasificación de 3 grupos.

El primer grupo refleja el ingreso nacional proveniente del producto de mayor peso en las exportaciones (petróleo), para aproximarnos a este indicador se recoge el precio del Brent, la producción nacional de crudo y la tasa de cambio. El segundo grupo relaciona el diferencial de tasas de interés entre Colombia y Los Estados Unidos, el cual se infiere a través de la expectativa implícita en el nodo de 2 años de la curva OIS de cada país. El tercer grupo pretende reunir la prima de riesgo país, a través de los CDS 5Y y el nivel del tesoro 10Y, el cual es la referencia global de tasas de interés.

Escenario de Mayor Estrés y Expectativa 2018-2019.

La gráfica de la derecha, muestra los diferentes escenarios que consideramos factibles en las variables seleccionadas y su incidencia en los TES 10Y. Encontramos que en el escenario mas adverso la tasa a 10 años alcanzaría niveles alrededor de 8,71%, mientras en el mejor escenario se ubicaría alrededor de 6,36%. Se resalta el hecho de una mayor sensibilidad al alza dada la coyuntura actual y los riesgos que se podrían desarrollar durante 2019. Consideramos que aún existe un proceso de ajuste que podría llevar las tasas a oscilar entre los escenarios 3-5 en lo restante de 2018 y entre los escenarios 2-5 de cara al 2019.


Fernando Chacón Carrillo
Estructurador Renta Fija
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